中国がどれだけの綿を輸入しようとするかによって米綿輸出の運命が決まる

今週のニューヨーク期綿強くなり、12月の契約は14ポイント上昇し、76・94セントで引けた。

先週金曜日に74.72セントの安値に下落した後、市場は上昇し、77セントに戻った。しかし、出来高が縮小したため、9,000-14,000手の間では、空盤量は先週木曜日からほとんど変わらなかった。これは、現在の市場のエネルギー不足を示しており、最後の4つの取引日の価格上昇は、市場に強い買いがあるからではなく、ハリケーン・アイザックがデルタ地域に進出し、同時に大豆が史上最高値に上昇したため、売り方が弱気になっているからかもしれない。

火曜日の夜、ハリケーンアイザックが上陸した時は一級の嵐で、デルタ南部に豪雨をもたらした。綿花の観点から見ると、ルイジアナ州はこの嵐の影響を最も受けた州かもしれないが、ミシシッピ州とアーカンソー州の損失は小さいと予想されている。この嵐が米国の綿花に与える全体的な影響は最も小さいはずだ。ルイジアナ州では綿花を約400,000パックしか生産していないか、米国の総生産量の2%にすぎないからだ。しかし、このハリケーンは綿花が依然として悪天候の被害を受けやすいことを思い出させ、広範囲で綿花を摘む前に現物貿易の投げ売りが強まることはないと予想している。

紡績工場は購入数を増やすことを焦らず、すぐに必要な綿だけを買うようになったため、成約の進度は相対的に遅い。8月23日までの1週間、2つの市場年度の米国陸上綿とピマ綿の輸出販売はわずか98,900標準輸出バッグだった。年間輸出委託総量は現在470万ケースで、うち、これまでは50万ケースしか輸出されていない。昨年に比べ、販売数量は前年同期比約230万パック遅れた。私たちが以前指摘したように、米国の輸出の運命は中国が今年どれだけの綿花を輸入したいかにかかっている。中国の在庫は膨大だが。

これまで、中国は約170万パックの統計を保有しており、昨年の190万パックの在庫をやや下回っている。しかし、中国では今年の残り時間が増加している輸入割当の機会はあまりありません。中国は戦略備蓄30万トンを競売にかけたいようだ。価格は18500元/トン、または約133セント/ポンド。この部分の綿花は明らかに2011/12年に新疆の綿花で、国家備蓄会社が昨年に19800元/トンの支持価格で買収したものだ。販売数量は138万の統計バッグを超えることはないが、中国が備蓄綿を損な価格で販売するのは初めてであるため、過去とは明らかに異なる。

私たちは、中国の綿花政策が今年の最も重要な価格要素になると信じており、今も中国がどうするかを推測している。中国には400万トン以上の備蓄綿在庫（国産と輸入綿を含む）があるだけでなく、中国は今年も支持価格で綿を買収し続けており、今年の買収価格は20400元/トンで、国内と国際市場の価格をはるかに上回っている。

中国の支持価格は農民に非常に有利だが、輸出する紡績会社には不利だ。昨年、中国は安価な綿花や糸の輸入を許可することでこの問題を解決したが、この方法には明らかな限界がある。中国は損失価格で備蓄在庫を投入することを決定し、今年度の政策が転換する可能性があり、このような変化は国際価格に不利になる可能性があることを予告する可能性がある。中国の今年の生産量不足は800万パックにすぎない可能性があり、もしこの不足が少なくとも一部が輸入ではなく備蓄在庫から補填されれば、世界中で多くの綿花が嫁ぎ先、特に米国の綿花を探すだろう。

短期ファンダメンタルズは利空を見ているが、市場は引き続き強力な穀物や大豆価格、投機筋の買いから好支持を得ている。資金マネージャたちは引き続き商品市場を見極め、先物とオプションの多頭部位を増やし、期綿とオプション部位を15カ月の最高水準に増やした。6月初め以来、GSCI現物指数（24商品指数）は20%を超えて上昇したが、一部は干ばつのため、一部はFRBの金融緩和政策のためだ。ファンドマネージャーたちに資産市場への参入に自信を持たせる。しかし、経済にはまだ適切な成長エンジンがないため、さらなる刺激に依存して経済成長を維持することができます。トレーダーたちは、ワイオミング州で開かれたバーナンキ中央銀行総裁会議でバーナンキ氏がどのように述べたかに耳を傾けることに集中するだろう。FRBが紙幣の印刷を続ける上で、市場の高い予想に達していなければ、商品市場全体に利益の回復が現れるだろう。

では、私たちはどうすればいいのでしょうか。市場は横盤に整理されており、市場にエネルギーを提供するものが待っている。新綿の供給が市場に入る前に、現物市場は依然として緊張していたため、これまで作物の成長圧力は存在せず、外部市場の影響は綿花価格に支持を提供していた。しかし、我々は依然として、いったん収穫圧力が現れ始めたら、市場は下向きになると考えている。12月/7月の価格差はわずか2セントの持倉料だったため、昨年に比べて中国からの輸入意欲は弱まっていたが、近い将来、多くの綿花が足を踏み入れる場所を探しているはずだ。新綿が制御可能なレベルに減少した場合だけ、市場で議論が始まるしんめん栽培問題の時、私たちは最終的に持続的な価格の反発を見ることができます。